Wiederholt sich die Geschichte? Unveränderliche menschliche Psychologie in Finanzkrisen
- ChartSaga
- 29. Apr.
- 7 Min. Lesezeit
Aktualisiert: 20. Juli
📚 Einführung
Wiederholt sich die Geschichte? Die unveränderliche Psychologie hinter Finanzkrisen
Finanzkrisen offenbaren nicht nur die Fragilität von Wirtschaftssystemen, sondern offenbaren auch zeitlose Muster der menschlichen Psychologie. Ereignisse wie die Große Depression von 1929 und die Hypothekenkrise von 2008 zeigen, dass neben technischen und strukturellen Faktoren auch Emotionen wie Selbstüberschätzung, Herdenverhalten und eine verzerrte Risikowahrnehmung eine entscheidende Rolle bei der Entwicklung von Krisen spielen. In diesem Artikel untersuchen wir die verhaltensbedingten Ursachen beider Krisen, vergleichen die psychologischen Kräfte und analysieren, warum sich die Geschichte trotz technologischem und wirtschaftlichem Fortschritt zu wiederholen scheint.
📚 1. Die Weltwirtschaftskrise von 1929: Das Zeitalter der Spekulation und Massenpanik
1.1 Selbstüberschätzung und das Zeitalter der Spekulation
In den 1920er Jahren erlebte der US-Aktienmarkt einen beispiellosen Boom. Angetrieben von rasantem Industriewachstum und technologischen Innovationen glaubten Anleger weithin, der Wohlstand würde ewig anhalten – ein klassischer Fall des „Diesmal ist alles anders“-Irrtums. Die Börse war nicht länger eine exklusive Arena für Finanziers; sie entwickelte sich zu einem kulturellen Phänomen, das normale Bürger aller Gesellschaftsschichten anzog.
Beispiel: Zwischen 1927 und 1929 hat sich die Zahl der Brokerage-Konten in New York mehr als verdoppelt. Studenten, Landwirte und sogar Schuhputzer stürzten sich eifrig auf den Markt, da sie ihn als eine schnelle Möglichkeit zum Reichtum betrachteten (Galbraith, 1954).
Berühmte Warnung: Bernard Baruch, ein erfahrener Investor, bemerkte:
„Wenn Schuhputzer anfangen, Aktientipps zu geben, ist es Zeit, aus dem Markt auszusteigen.“
1.2 Medienhype und kollektive Illusion
Die Medien spielten eine entscheidende Rolle bei der Verstärkung der Illusion endlosen Wachstums. Zeitungen und Radiosendungen verstärkten den Optimismus der Öffentlichkeit und schufen die weitverbreitete Überzeugung, dass es mit dem Markt nur nach oben gehen könne.
Beispiel:
Am 8. Oktober 1929 titelte die New York Times :
„Beispielloses Vertrauen in die Wall Street“, nur wenige Wochen vor dem katastrophalen Crash (Shiller, 2000).
Dieser ständige Strom positiver Nachrichten führte zu einer kollektiven psychologischen Blase und verdeckte darunterliegende Schwachstellen.
Diese historische Schlagzeile der New York Times bringt die weitverbreitete Panik zum Ausdruck, die am Schwarzen Dienstag ausbrach, als Selbstüberschätzung und Spekulationsüberschüsse einem brutalen Marktzusammenbruch Platz machten.
1.3 Margin-Käufe und die psychologischen Phasen des Zusammenbruchs
Anleger setzten zunehmend auf Margin-Käufe – also die Aufnahme von Krediten für Aktienkäufe – und erhöhten damit ihr Risiko. Solange der Markt weiter stieg, schienen diese gehebelten Wetten klug. Doch als die Kurse zu fallen begannen, breitete sich Panik rasch aus, da Anleger gezwungen waren, ihre Positionen zu liquidieren, um den Nachschussforderungen nachzukommen.
Beispiel: Am Schwarzen Donnerstag (24. Oktober 1929) wechselten unglaubliche 13 Millionen Aktien den Besitzer. Mehr als 50 % der Inhaber von Margin-Konten sahen sich mit Zwangsliquidationen konfrontiert, was eine Kettenreaktion aus Angst und Verkäufen auslöste (Kindleberger & Aliber, 2011).
1.4 Psychisches Trauma und Langzeitfolgen
Die Große Depression hinterließ tiefe psychische Narben. Ganze Generationen entwickelten ein anhaltendes Misstrauen gegenüber der Börse, was ihre Wahrnehmung finanzieller Risiken deutlich veränderte.
Beispiel: Untersuchungen von Malmendier und Nagel (2011) haben ergeben, dass Personen, die die Weltwirtschaftskrise miterlebt hatten, ihr Leben lang deutlich risikoscheuer blieben und selbst Jahrzehnte später weniger in Aktien investierten.
📚 2. Die Hypothekenkrise 2008: Dieselben Fehler in einer modernen Ära
2.1 Die Immobilienblase und vernachlässigte Risiken
Anfang der 2000er Jahre sorgte eine Kombination aus historisch niedrigen Zinsen und aggressiver Kreditvergabe für einen beispiellosen Boom auf dem US-Immobilienmarkt. Es setzte sich die weitverbreitete Überzeugung durch, die Immobilienpreise würden unbegrenzt weiter steigen – ein Spiegelbild der „Diesmal ist alles anders“-Mentalität der 1920er Jahre.
Beispiel: Zwischen 2004 und 2007 machten Subprime-Hypotheken – Kredite an Kreditnehmer mit schwacher Kreditwürdigkeit – fast 20 % aller Wohnungsbaudarlehen aus (Gorton, 2010).
Um ihre Rentabilität aufrechtzuerhalten, gewährten die Banken Kredite an immer riskantere Kreditnehmer. Während die Immobilienpreise in die Höhe schossen, zweifelten nur wenige an der Nachhaltigkeit der Blase.
Zwischen 2000 und 2007 stiegen die Immobilienpreise in den USA stark an, angetrieben von niedrigen Zinsen und dem weit verbreiteten Optimismus, dass die Immobilienwerte unbegrenzt weiter steigen würden. Dieses unhaltbare Wachstum legte den Grundstein für den darauf folgenden verheerenden Absturz.
2.2 Finanztechnik und falsches Vertrauen
Finanzinnovationen dieser Zeit vermittelten ein falsches Gefühl der Sicherheit. Instrumente wie Mortgage-Backed Securities (MBS) und Collateralized Debt Obligations (CDOs) sollten das Risiko streuen. Diese komplexen Produkte verschleierten jedoch das wahre Ausmaß des Risikos, und ihre Bewertungsmodelle konnten das massenhafte irrationale Verhalten während einer Krise nicht berücksichtigen.
Beispiel: Mitarbeiter von Lehman Brothers – einer der größten Investmentbanken – hielten weiterhin an den Aktien ihres eigenen Unternehmens fest, selbst als die Warnsignale immer deutlicher wurden. Dies verdeutlicht die starke Wirkung von Selbstüberschätzung und dem Endowment-Effekt (Kahneman, 2011).
2.3 Dominoeffekt und globaler psychologischer Zusammenbruch
Mit der Pleite von Lehman Brothers im September 2008 zerplatzte die Illusion von Stabilität und löste eine weltweite Finanzpanik aus. Der S&P 500 verlor innerhalb eines Jahres über 50 Prozent seines Wertes, und das Vertrauen in die Finanzinstitute sank rapide.
Verhaltensanalyse:
Herdenverhalten: Die Anleger folgten der Masse, suchten Sicherheit, verschärften aber die Panik.
Verlustaversion: Warnsignale wurden zu lange ignoriert, da die Menschen an der Hoffnung auf eine Erholung festhielten (Akerlof & Shiller, 2009).
Genau wie 1929 spielten die psychologischen Triebkräfte – Selbstüberschätzung , Herdenmentalität und Risikoverleugnung – eine entscheidende Rolle bei der Verschärfung der Krise.
📚3. Allgemeine psychologische Dynamiken
Obwohl zwischen der Großen Depression und der Hypothekenkrise von 2008 fast 80 Jahre liegen, blieben die psychologischen Kräfte, die diese Ereignisse auslösten, bemerkenswert ähnlich. Die gleichen Verhaltensfallen – Selbstüberschätzung, Herdenverhalten, mediengetriebene Illusionen und Panikverkäufe – spielten sich ab, wenn auch in einer modernisierten Finanzlandschaft.
Die folgende Tabelle verdeutlicht die wichtigsten psychologischen Parallelen zwischen den beiden Krisen:
Trotz der unterschiedlichen Epochen und Finanzsysteme beruhten beide Krisen auf denselben psychologischen Mustern: Selbstüberschätzung, Herdenverhalten, medial geschürte Illusionen und schließlich Panikverkäufe. Die menschliche Natur scheint sich im Laufe der Zeit bemerkenswert konstant gehalten zu haben.
📌 Schnelle Analyse:
Übermäßiges Vertrauen machte die Anleger blind für offensichtliche Risiken.
Herdenverhalten verstärkte die Entstehung von Vermögensblasen, da einzelne Individuen andere nachahmten, statt ein unabhängiges Urteil zu fällen.
Durch die Verstärkung durch die Medien entstand die Illusion der Unbesiegbarkeit und verschleierte die zugrunde liegenden Schwachstellen.
Panikverkäufe lösten brutale Abstürze aus, nachdem die Illusionen zerplatzt waren.
Die Rahmenbedingungen und Finanzinstrumente entwickelten sich weiter, doch die menschliche Psychologie – geprägt von tief verwurzelten evolutionären Instinkten – blieb unverändert.
📚 Fazit: Warum sich die Geschichte auf den Finanzmärkten immer wieder wiederholt
Trotz Fortschritten in Technologie, Regulierung und Finanzmodellierung bleibt der Kern menschlicher Entscheidungsfindung unverändert. Sowohl die Weltwirtschaftskrise von 1929 als auch die Hypothekenkrise von 2008 zeigen, dass emotionale Voreingenommenheit – Selbstüberschätzung, Herdenverhalten, Verlustaversion und Verleugnung – weiterhin die Marktdynamik prägt und systemische Risiken verstärkt.
Die grundlegende Wahrheit ist einfach: Märkte entwickeln sich, die menschliche Natur jedoch nicht. Jeder Boom- und Bust-Zyklus wird nicht nur von wirtschaftlichen Kräften angetrieben, sondern auch von tief verwurzelten psychologischen Mustern, die Generationen überdauern.
Das Erkennen dieser Verhaltensfallen ist der erste Schritt zu einem widerstandsfähigeren Anleger. Das Bewusstsein für unsere kognitiven Schwachstellen – insbesondere in Zeiten der Euphorie oder Panik – kann uns helfen, rationalere und diszipliniertere Finanzentscheidungen zu treffen.
Letztendlich wiederholt sich die Geschichte, weil sich die menschliche Psychologie wiederholt. Die Vergangenheit zu verstehen ist nicht nur eine akademische Übung; es ist ein Überlebensinstrument, um zukünftige Finanzstürme zu meistern.
Der zyklische Charakter von Finanzkrisen unterstreicht eine dauerhafte Wahrheit: Während sich Märkte und Technologien weiterentwickeln, bleiben die menschlichen Instinkte bemerkenswert konstant. Das Erkennen dieser zeitlosen Muster ist der Schlüssel zu klügeren Anlageentscheidungen.
📚 Reflektierende Fragen
Selbsterkenntnis ist die wichtigste Abwehrmaßnahme gegen die Wiederholung der Fehler, die frühere Finanzkrisen verursacht haben. Stellen Sie sich folgende Fragen:
✔️ Hatten Sie schon einmal den unwiderstehlichen Drang, in etwas zu investieren, nur weil es alle anderen taten? (Herdenverhalten kann mächtig sein und es ist schwierig, ihm zu widerstehen.)
✔️ Haben Sie schon einmal Warnsignale ignoriert und sich eingeredet, dass „diesmal alles anders ist“? (Überheblichkeit und Verleugnung sind klassische Vorboten einer Krise.)
✔️ Bewerten Sie Investitionsmöglichkeiten auf der Grundlage unabhängiger Analysen oder werden Ihre Entscheidungen stark von Medienrummel oder Social Proof beeinflusst? (Der von den Medien verbreitete Optimismus verdeckt oft die zugrunde liegenden Risiken.)
✔️ Wie reagieren Sie normalerweise auf plötzliche Markteinbrüche – mit ruhiger Rationalität oder mit Panik und impulsiven Entscheidungen? (Verlustaversion und emotionaler Verkauf sind häufige, aber kostspielige Reaktionen.)
✔️ Entwickeln Sie eine langfristige Anlagestrategie, die menschliche psychologische Vorurteile – einschließlich Ihrer eigenen – berücksichtigt? (Bewusstsein und Planung können helfen, Verhaltensfallen entgegenzuwirken.)
In einer Welt, in der die Geschichte im menschlichen Verhalten widerhallt, wird Bewusstsein zu Ihrem größten finanziellen Kapital.
📚 Referenzen
Galbraith, JK (1954). Der große Crash 1929. Houghton Mifflin.
Shiller, RJ (2000). Irrationaler Überschwang. Princeton University Press.
Kindleberger, CP, & Aliber, R. (2011). Manien, Panik und Abstürze. Palgrave Macmillan.
Gorton, G. (2010). Von der unsichtbaren Hand geschlagen: Die Panik von 2007. Oxford University Press.
Akerlof, GA, & Shiller, RJ (2009). Animal Spirits: Wie die menschliche Psychologie die Wirtschaft antreibt. Princeton University Press.
Malmendier, U. & Nagel, S. (2011). Depressionsbabys: Beeinflussen makroökonomische Erfahrungen die Risikobereitschaft? The Quarterly Journal of Economics, 126(1), 373–416.
Kahneman, D. (2011). Schnelles Denken, langsames Denken. Farrar, Straus und Giroux.
📚 Weitere Erkundung
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